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某公司年销售额1000万元，变动成本率60%，全部固定成本和费用120万元，平均总资产2500万元，资产负债率40%，负债的平均利息率8%，假设所得税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加投资200万元，每年固定成本增加20万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至55%。该公司以提高权益净利率（净利润/平均所有者权益）同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
根据上述资料，不考虑其他因素，分析回答下列第1-4个小题。
（1）计算目前情况的权益净利率和总杠杆系数；
（2）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（3）所需资金以12%的利率借入，计算权益净利率和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；
（4）如果应该改变经营计划，计算改变计划之后的经营杠杆系数。
题目解析
- 答案：
- 考点：第五章 筹资管理（下）
- 解析：
（1）目前情况：边际贡献＝1000×（1－60%）＝400（万元）税前利润＝400－120＝280（万元）（提示：全部固定成本和费用＝固定成本＋利息费用，故计算税前利润时，减掉120万元之后，不用再减掉利息费用了）净利润＝280×（1－25%）＝210（万元）平均所有者权益＝2500×（1－40%）＝1500（万元）权益净利率＝210/1500×100%＝14%（1分）总杠杆系数＝400/280＝1.43（1分）
（2）追加实收资本方案：边际贡献＝1000×（1＋20%）×（1－55%）＝540（万元）税前利润＝540－（120＋20）＝400（万元）净利润＝400×（1－25%）＝300（万元）平均所有者权益＝1500＋200＝1700（万元）权益净利率＝300/1700×100%＝17.65%（2分）总杠杆系数＝540/400＝1.35（2分）由于与目前情况相比，权益净利率提高且总杠杆系数降低，所以，应改变经营计划。（1分）
（3）借入资金方案：边际贡献＝1000×（1＋20%）×（1－55%）＝540（万元）利息增加＝200×12%＝24（万元）税前利润＝540－（120＋20＋24）＝376（万元）净利润＝376×（1－25%）＝282（万元）平均所有者权益＝2500×（1－40%）＝1500（万元）权益净利率＝282/1500×100%＝18.8%（2分）总杠杆系数＝540/376＝1.44（2分）由于与目前情况相比，总杠杆系数提高了，因此，不应改变经营计划。（1分）
（4）追加实收资本之后的利息＝2500×40%×8%＝80（万元）息税前利润＝税前利润＋利息＝400＋80＝480（万元）或：息税前利润＝540－[（120－80）＋20]＝480（万元）经营杠杆系数＝540/480＝1.13（1分）
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