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某公司原来的资本结构如表所示：目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1
某公司原来的资本结构如表所示：
目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1.5元，以后每年以3%的增长率固定增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为25%。
公司目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：
方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率为10%，普通股的市价为12元／股（股利不变）；
方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率为9%，同时，按照12元／股的价格发行普通股股票筹集660万元资金（股利不变）。
根据上述资料，不考虑其他因素，分析回答下列第1-3个小题。
要求：
（1）计算采用方案一筹资后的平均资本成本。（债务资本成本的计算不考虑资金时间价值）
（2）计算采用方案二筹资后的平均资本成本。（债务资本成本的计算不考虑资金时间价值）
（3）采用平均资本成本比较法判断公司应采用哪一种方案。
题目解析
- 答案：
- 考点：第二节 资本成本
- 解析：
（1）由于本题中债券都是按面值发行，且不考虑筹资费用，在一般模式下，可以简化为：债券资本成本＝票面利率×（1－所得税税率）
使用方案一筹资后的平均资本成本：原债务资本成本＝8%×（1－25%）＝6%（0.5分）
新债务资本成本＝10%×（1－25%）＝7.5%（0.5分）
普通股资本成本＝1.5／12×100%＋3%＝15.5%（0.5分）
平均资本成本＝3000／11000×6%＋2000／11000×7.5%＋6000／11000×15.5%＝11.45%（0.5分）
（2）原债务资本成本＝8%×（1－25%）＝6%（0.5分）
新债务资本成本＝9%×（1－25%）＝6.75%（0.5分）
普通股资本成本＝1.5／12×100%＋3%＝15.5%（0.5分）
平均资本成本＝3000／11000×6%＋1340／11000×6.75%＋6660／11000×15.5%＝11.84%（0.5分）
（3）因为方案一的平均资本成本较低，所以应当选择方案一进行筹资。（1分）
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